门债券获热捧 20年突起别国债异军50年特超长时间冷

　　新华财经上海6月24日电（张天源）近期债市全体窄幅震动 ，超长相较于保持横盘的时间主力种类10年国债与30年国债 ，平常较为冷门的冷门20年与50年国债异军突起，体现非常亮眼。债券债异新华财经数据终端显现，获热这两类财物近一周的捧年收益率下行起伏在5BP左右。

　　近一周 ，年特20年期国债活泼券收益率下行5.5BP、别国50年期下行4.65BP ，军突较其他期限下行起伏更大 。超长在10年期和30年期国债已堕入震动的时间布景下
，近期20年期、冷门50年期国债收益率的债券债异显着下行引起商场重视 。

　　
。获热新发债券“发飞”招引套利资金重视。捧年

　　天风固收首席分析师谭逸鸣以为，20年和50年超长债行情抢跑的背面，除了方针宽松预期强化做多逻辑、基本面与外部环境为债市供给安全边沿之外，原因或在于20年和50年国债具有更高的票息收益和本钱利得。

　　从发行数据来看，50年国债高票息的原因是本年发行的50年期特别国债“25超长特别国债03”在发行时呈现了“发飞”现象 ，即新发债券投标的中标利率显着高于同期限债券在二级商场的收益率。据中债登数据显现，“25特别国债03”在5月23日的发行活动中获得的中标利率为2.10% ，这一数字大幅超越了其时的50年期商场收益率
。这一利率错配发生的套利空间招引了商场的要点重视 。近一个月来，因很多套利资金买入 ，“25特别国债03”的收益率已较发行时下降了约15BP。

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　　华安证券固收团队表明，50年国债的一大买卖时机即一级发行后的利率弹性。复盘 2017 年以来的50年国债发行状况
，近对折一级商场发行利率高于二级商场的中债估值，其间屡次会集在2019-2020年期间。震动市或熊市时50年期国债发行心情相对更差。

　　 。超长债行情或许仍未完毕
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　　多家组织向新华财经表明
，这一轮的行情或许仍未完毕。2024年以来，国债20年  、50年的时机发掘常呈现于债市偏强但短期内无法显着打破前低的阶段。

　　据西部固收计算发现，20年 、50年等国债非活泼期限在收益率曲线上的凸点更显着，窄幅震动下商场经过紧缩利差来增厚收益 。从各时间段利差数据上看
，2024年3月中旬至4月下旬、2024年5月末至6月中下旬、2025年6月以来（至6月20日）20年-10年利差分别收窄7.8BP、5.4BP、7.8BP；50年-30年利差分别收窄11.8BP
、6.7BP、6.5BP 。

　　从最新的行情数据来看 ，银行间首要利率债收益率仍保持震动偏弱态势，到发稿，10年期国债活泼券250011收益率上行0.60BP至1.6450%，10年期国开债活泼券250210收益率上行0.60BP至1.7120% ，30年期国债2500002收益率上行1.20BP至1.8490%。

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　　一位债基买卖员向新华财经表明 ，当利率债首要期限种类进入横盘收拾的时期，买卖组织会转而对具有利差空间的冷门债券进行发掘。组织行为数据佐证了这一观念
，上星期，债券基金接连5日增持超长时间国债 ，净买入15-20年国债108亿元、30年以上国债13亿元。

　　展望后市
，华安固收团队以为20年期国债的行情或许仍未完毕。从20年期国债和30年期国债的利差来看，本年是其近5年来的高点，2月下旬约为12BP
，因此有紧缩空间 ，考虑到跟着20年特别国债的发行，其流动性也有所改善，在利率横盘期间是较具有性价比的种类之一 ，当时两者利差紧缩至3BP ，实践仍然为2024年及曾经的最高位
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